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秦和平
盈利預測及投資建議：我們持續(xù)看好公司長遠發(fā)展和后續(xù)業(yè)績的增長。我們預測阿里巴巴2024財年-2026財年的營業(yè)收入分別為948,207/1,053,151/1,126,739億元，Non-GAAP凈利潤分別為90,698/104,117/125,371億元。我們給予目標公司目標價136元。維持“增持”評級。
核心電商業(yè)務收入復蘇的拐點已至，我們相信阿里市占率企穩(wěn)將近。2023財年Q4，阿里巴巴實現(xiàn)收入為2082 億元，同比增長 2%；凈利潤為219.96 億元，上年同期為凈虧損183.57 億元。分業(yè)務看，中國商業(yè)板塊與本地生活服務板塊顯著受益于消費復蘇。海外電商業(yè)務繼續(xù)保持強勁勢頭。云業(yè)務方面，雖然收入下降，但我們認為隨著消費復蘇、近期阿里云以價換量，以及分拆上市計劃，阿里云將重新回到增長的軌道上來。
阿里啟動“1+6+N”的組織變革，“大中臺，小前臺”戰(zhàn)略成為歷史。敏捷性的組織更適配現(xiàn)階段的阿里，我們看好阿里回歸創(chuàng)業(yè)者的狀態(tài)，重新迎來新的發(fā)展契機。本次組織架構改革將全面做輕、做薄中后臺，組織效率得以大幅提高。同時，全面獨立經(jīng)營能釋放出員工的積極性和潛在的利潤，有利于市場對各業(yè)務進行更好地估值。
阿里的子公司將在未來1-2年完成上市計劃。云智能、盒馬和菜鳥業(yè)務計劃在未來12個月-18個月將云智能集團從阿里集團完全分拆并完成上市，在股權和公司治理上形成一家與阿里集團完全獨立的新公司。國際數(shù)字商業(yè)集團將對外融資。阿里國際數(shù)字商業(yè)集團也將啟動探索對外融資，幫助該業(yè)務集團拓展新的地域市場，投資新技術，擴大消費者和供應商基礎，加強管理團隊，為全球客戶開發(fā)和提高產(chǎn)品和服務。
風險提示：分拆上市時間不及預期；主營業(yè)務競爭風險；系統(tǒng)性風險；政策風險；宏觀經(jīng)濟增速下降風險；研報數(shù)據(jù)更新不及時等。
