(相關資料圖)
本報告導讀：
徽酒反饋良性、產品結構分化、宴席消費旺季，白酒Q2 平穩運行、微觀結構改善，宏觀政策積極帶動預期修復，白酒價值迎來回歸。
摘要：
投資建議：徽酒 反饋良好，宴席消費正當季，白酒當下低估值、低預期、低持倉三重低點，板塊橫向比較價值凸顯，政策強化市場信心、蓄力改善動能、帶動價值回歸。建議增持：1）低估值及確定性標的，高端：
①貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液；②地產酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等；2）逐步布局次高端標的：山西汾酒、舍得酒業、老白干酒、水井坊、酒鬼酒等。3）港股建議增持：珍酒李渡。
高端白酒渠道跟蹤：保持平穩，良性運行。1）茅臺：整箱飛天批價2920-2925 元，散瓶飛天批價保持2715-2725 元，淡季批價保持平穩，預計庫存水平較低。近期茅臺冰淇淋推出新品“小巧支”，目前已線上、線下同步開售。2）五糧液：批價940 元左右，預計庫存保持良性水平。3）國窖：高度批價890 元，批價保持穩定。
合肥市場調研反饋：結構分化、宴席當季。合肥市場保持良性運行，各家回款進度較快、庫存水平較低。分場景看，宴席保持剛性，近期升學宴、謝師宴比較旺盛，聚飲保持正常，商務整體恢復進度較慢但升級趨勢依舊比較明顯。結構方面，兩極化明顯，商務、宴席升級延續，大眾百元價格帶動銷穩定。分品牌看：1）古井：渠道反饋目前庫存占全年任務額40%、略低于2022 年同期，主要系2023 年春節消化較好。宴席場景以古8 為主，且古16 宴席比例保持提升，古20 在7 月階段性加大贈酒、品鑒等活動力度。2）迎駕：近年來洞藏系列合肥市場消費氛圍持續起勢、增長勢頭積極，近期淡季洞6 價盤逐步回升，結構方面2023 年洞16 自點率提升明顯，7-8 月宴席旺季渠道投入聚焦升學宴、謝師宴等場景。3）口子：兼系列新品鋪市工作持續推進，營銷體系改革持續扁平化，渠道反饋6 月低老品暫停渠道支持。4）金種子：馥合香系列+新品頭號種子雙輪渠道，合肥市場新品經銷商與華潤體系啤酒渠道重合度較高，背靠華潤資金優勢與渠道優勢下后續預計將持續提升終端動銷。
信心強化、情緒提升，白酒價值凸顯。7 月以來我們持續強調白酒應當更加樂觀、長期價值持續凸顯，一方面近期宏觀政策利好持續落地改動預期與情緒修復，另一方面白酒Q2 微觀結構改善明顯，當下淡季渠道韌性凸顯，預計旺季延續平穩復蘇，期待價盤進一步改善。
風險提示：宏觀經濟大幅波動、食品安全風險、行業競爭加劇等。
